Trung Quốc: Nhu cầu trong nước suy yếu – Standard Chartered

Tăng trưởng sản xuất công nghiệp tháng 11 vẫn vững chắc ở mức 4,8% so với cùng kỳ năm trước nhờ vào sự phục hồi trong tăng trưởng xuất khẩu sau thỏa thuận thương mại. Đầu tư tài sản cố định trong lĩnh vực bất động sản và hạ tầng giảm sâu hơn; các nhà hoạch định chính sách cam kết ổn định đầu tư. Doanh số bán lẻ hàng hóa giảm nhẹ khi tác động của chính sách phai nhạt, nhưng doanh số bán dịch vụ tăng lên, theo báo cáo của các nhà kinh tế Hunter Chan và Shuang Ding từ Standard Chartered.

Tăng cường cảm giác cấp bách để ổn định nhu cầu

"Dữ liệu hoạt động thực tế tháng 11 cho thấy sự mất cân bằng (cung mạnh / cầu yếu) vẫn tồn tại ở Trung Quốc. Tăng trưởng sản xuất công nghiệp (IP) hàng tháng đã tăng tốc trong tháng 11 nhờ vào sự phục hồi trong tăng trưởng xuất khẩu, trong khi cả doanh số bán lẻ và đầu tư tài sản cố định (FAI) đều giảm hàng tháng, với FAI giảm liên tiếp trong 10 tháng. Sự mất cân bằng này đã được nhấn mạnh như một thách thức nội địa chính tại Hội nghị Công tác Kinh tế Trung ương 2025 (CEWC)."

"Sự phục hồi trong tăng trưởng xuất khẩu (5,9% so với cùng kỳ năm trước) đã hỗ trợ hoạt động sản xuất. Tăng trưởng IP đã giảm 0,1 điểm phần trăm xuống 4,8% so với cùng kỳ năm trước, với CAGR 2 năm vẫn ở mức 5,1% so với cùng kỳ năm trước theo ước tính của chúng tôi. Trong khi đó, tăng trưởng chỉ số sản xuất dịch vụ giảm nhẹ 0,6 điểm phần trăm xuống 4,2% so với cùng kỳ năm trước, có thể bị kéo xuống bởi bất động sản, dịch vụ cư trú và du lịch. Đầu tư và doanh số bán lẻ trở nên yếu hơn. FAI giảm sâu hơn 2,6% so với cùng kỳ năm trước trong 11 tháng đầu năm 2025, chủ yếu bị kéo xuống bởi bất động sản (-15,9% so với cùng kỳ năm trước) và đầu tư hạ tầng (-1,1% so với cùng kỳ năm trước). Tăng trưởng doanh số bán lẻ giảm xuống mức thấp nhất sau năm 2022 ở mức 1,3% so với cùng kỳ năm trước, một phần do tác động phai nhạt từ chương trình trao đổi hàng hóa tiêu dùng và doanh số bán vàng cũng như trang sức khác trở lại bình thường. Tuy nhiên, tăng trưởng doanh số bán lẻ dịch vụ đã tăng tốc."

"Dữ liệu tháng 10-tháng 11 yếu hơn mong đợi cho thấy động lực tăng trưởng quý/quý từ quý 3 đã yếu đi. Chúng tôi dự báo tăng trưởng quý 4 và năm 2025 lần lượt là 4,4% so với cùng kỳ năm trước và 4,9%. CEWC đã cam kết ổn định đầu tư bằng cách mở rộng chi tiêu ngân sách trung ương. Chính phủ cũng sẽ tiếp tục phát hành trái phiếu đặc biệt trung ương kỳ hạn siêu dài để trợ cấp tiêu dùng vào năm 2026."