Tại sao hướng dẫn của SEC-CFTC có thể khiến Đạo luật Clarity trở nên không còn quan trọng

SEC và CFTC vừa ban hành chung một văn bản dài 68 trang vào ngày 17/03, xác định phần lớn tài sản tiền mã hóa không phải là chứng khoán và tạo ra các vùng an toàn cho việc staking, nhận airdrop và đào coin.

Động thái này đang khiến ngày càng nhiều thành viên trong thị trường đặt câu hỏi: Liệu Quốc hội còn cần thông qua Đạo luật Làm rõ Thị trường Tài sản Số 2025 (CLARITY Act) nữa không?

Cơ quan quản lý vừa cung cấp 80% nội dung của Clarity Act mà không cần thông qua

Đạo luật CLARITY được thông qua tại Hạ viện vào tháng 07/2025 với 294 phiếu thuận và 134 phiếu chống từ cả hai đảng. Tuy nhiên, kể từ đó, dự luật này vẫn còn mắc kẹt ở Thượng viện do tranh cãi giữa ngân hàng và các công ty crypto về việc liệu stablecoin có được trả lãi hay không.

Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đã hoãn việc xem xét vào tháng 01/2026 sau khi có các cuộc vận động hành lang từ ngành. Hiện chưa có ngày mới nào được ấn định.

Trong khi đó, Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện đã thông qua bản dự thảo riêng vào ngày 29/01, nhưng hai phiên bản này vẫn cần thống nhất trước khi đưa ra bỏ phiếu toàn thể.

Trong bối cảnh đó, SEC và CFTC đã quyết định tiến hành mà không chờ Quốc hội. Họ vừa công bố hướng dẫn giải thích chung với hệ thống phân loại token gồm 5 nhóm, chia tài sản crypto thành:

• Hàng hóa số
• Vật sưu tầm số
• Công cụ số
• Stablecoin
• Chứng khoán số

Chỉ nhóm cuối cùng mới bị quản lý theo luật chứng khoán. Có 16 token, nổi bật như Bitcoin (BTC), Ether (ETH), Solana (SOL), XRP, Cardano (ADA), Avalanche (AVAX), Polkadot (DOT), Chainlink (LINK), Dogecoin (DOGE) và Shiba Inu (SHIB) đã được xác nhận rõ là hàng hóa số.

“Sau hơn một thập kỷ mập mờ, hướng dẫn này sẽ giúp các thành viên thị trường hiểu rõ cách Ủy ban áp dụng luật chứng khoán liên bang với tài sản crypto. Đây chính là điều mà cơ quan quản lý cần làm: đề ra ranh giới rõ ràng, minh bạch,” Chủ tịch SEC Paul Atkins chia sẻ tại Hội nghị Blockchain DC Chamber khi công bố khung pháp lý mới. Xem chi tiết

Những điều hướng dẫn bao gồm và những điểm mà Đạo luật Clarity sẽ bổ sung

Sự tương đồng giữa hướng dẫn chung và Đạo luật CLARITY rất đáng kể, cụ thể:

• Cả hai đều xây dựng hệ thống phân loại token, tách biệt giữa hàng hóa và chứng khoán.
• Cả hai đều giao CFTC quản lý các thị trường hàng hóa số giao dịch ngay, còn SEC giám sát chứng khoán số.
• Cả hai đều đề cập đến staking, airdrop và đào coin.

Hướng dẫn cũng đưa ra khái niệm “đính kèm và tách rời”. Một token có thể được xem là chứng khoán ở giai đoạn bán trước nếu nhà phát hành cam kết sinh lời cho nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Tuy nhiên, trạng thái hợp đồng đầu tư này sẽ kết thúc khi nhà phát hành thực hiện xong hoặc từ bỏ cam kết, và mạng lưới vận hành một cách độc lập.

Điều này mang lại cho các dự án crypto một con đường pháp lý rõ ràng, điều mà trước đây chỉ tồn tại trên lý thuyết.

“Quá lâu rồi, các nhà xây dựng, đổi mới và khởi nghiệp Mỹ vẫn mong chờ hướng dẫn rõ ràng về tình trạng pháp lý của crypto với luật chứng khoán và hàng hóa. Với hướng dẫn hôm nay, sự chờ đợi đã kết thúc,” Chủ tịch CFTC Michael Selig chia sẻ, xem động thái này là sự phản hồi trực tiếp cho nhiều năm mập mờ pháp lý.

Tuy nhiên, hướng dẫn này không bao quát toàn bộ những gì dự luật CLARITY mang lại. Dự luật còn đưa ra quy trình đăng ký chính thức cho sàn giao dịch hàng hóa số, môi giới và đại lý.

Đồng thời quy định tiêu chuẩn tuân thủ cho các bên trung gian tập trung khi tương tác với DeFi.

Dự luật cũng có các điều khoản chống rửa tiền và công cụ hỗ trợ cơ quan thực thi pháp luật mà hướng dẫn giải thích không thể thay thế.

Cộng đồng crypto phản ứng với sự lạc quan xen lẫn

Nhiều ý kiến trên mạng xã hội X (Twitter) cho rằng hướng dẫn mới làm cho đạo luật CLARITY trở nên bớt cấp thiết hơn.

Chuyên gia phân tích vĩ mô MartyParty cũng đồng tình, cho rằng các cơ quan đã “chủ động tiến hành mà không cần đến dự luật”.

“Chúng ta không còn cần Đạo luật Clarity nữa, vì các cơ quan đã tự mình triển khai rồi,” anh chia sẻ.

Ryan Adams từ Bankless nhận định hướng dẫn này đã mang lại nhiều hiệu quả tương tự như khi dự luật clarity được ban hành, gần như có tác dụng tương đương khi các cơ quan quản lý thực hiện.

Hunter Horsley, CEO của Bitwise, đã nói một cách đơn giản hơn, cho rằng, “Sự rõ ràng đang đến, dù có Đạo luật Clarity hay không.”

Tuy nhiên, vẫn cần phải thận trọng, vì các hướng dẫn này chỉ mang tính diễn giải chứ không phải là luật pháp. Trong tương lai, một chính quyền khác có thể rút lại hoặc diễn giải lại các hướng dẫn này.

Các tòa án không bị ràng buộc bởi hướng dẫn của các cơ quan như đối với luật pháp. Vấn đề lợi suất stablecoin – hiện vẫn là trở ngại lớn nhất tại Thượng viện – chỉ được đề cập rất sơ sài.

Chính ông Atkins cũng thừa nhận hạn chế này tại sự kiện Blockchain Summit, khi nói rằng các dự luật đang được Quốc hội xây dựng mới là cách duy nhất đảm bảo sự thay đổi chính sách ủng hộ crypto gần đây được giữ vững lâu dài.

Ông bổ sung thêm rằng SEC dự kiến sẽ công bố đề xuất chính thức về việc xây dựng quy định trong vài tuần tới, có thể sẽ dài hơn 400 trang, trong đó có đề cập ngoại lệ sáng tạo dành cho các startup crypto.

Đạo luật CLARITY chỉ còn khoảng 18 tuần làm việc nữa trước khi bầu cử giữa nhiệm kỳ khiến lịch làm việc của Thượng viện gần như đóng lại. Việc Quốc hội có thể hành động kịp thời hay không sẽ quyết định xem sự rõ ràng 80% từ các cơ quan quản lý có đủ không, hay ngành cần một bộ luật hoàn chỉnh để đảm bảo các thành quả đạt được.

“Theo ý kiến cá nhân tôi: SEC sẽ không công bố hướng dẫn này nếu Đạo luật Clarity không sớm được thông qua,” nhà phân tích vĩ mô Marty Party bình luận.