Kho bạc tài sản kỹ thuật số đang sụp đổ: Sự mất niềm tin kích hoạt bán tháo thị trường

Tình hình tài chính của các công ty Digital Asset Treasury (DAT), vốn là nguồn mua lớn trên thị trường tiền điện tử từ quý hai, đang xấu đi nhanh chóng.

Dữ liệu được công bố vào thứ Tư bởi nền tảng dữ liệu on-chain Artemis cho thấy phần thưởng thị trường cho các tổ chức nắm giữ tiền điện tử này hầu như đã biến mất. Theo chỉ số ‘mNAV by Digital Asset Treasury’ của Artemis, Giá trị Tài sản Ròng Thị trường (mNAV) của các công ty DAT, từng vượt mức 25, hiện đang tiến gần về 1.0.

Tỷ lệ mNAV giảm mạnh về gần zero

Tỷ lệ mNAV là một chỉ số định giá quan trọng, được tính bằng cách chia vốn hóa thị trường của công ty cho giá trị tài sản ròng (NAV) của các khoản nắm giữ kỹ thuật số của nó. mNAV lớn hơn 1 cho thấy thị trường định giá cao cổ phiếu của công ty.

Điều này có nghĩa là thị trường công nhận khả năng hoạt động hoặc tiềm năng phát triển trong tương lai của công ty vượt qua giá trị của danh mục tiền điện tử hiện có. Ngược lại, mNAV dưới 1 cho thấy cổ phiếu đang bị định giá thấp, báo hiệu sự tin tưởng thấp từ nhà đầu tư.

Xu hướng trong sáu tháng qua rất rõ ràng. Giữa tháng 05 và tháng 06 năm nay, mNAV trung bình cho các công ty DAT lớn duy trì ở mức từ 1.9 đến 2.0, thậm chí cho các tài sản an toàn như Bitcoin (BTC).

Tuy nhiên, phần thưởng này đã giảm đáng kể. Tính đến thứ Ba, mNAV cho BTC và ETH DATs là 1.1, trong khi SOL DATs là 1.0. Ngay cả các trường hợp đặc biệt như HYPE DATs cũng đã giảm xuống còn 2.1. Về cơ bản, phần thưởng từng được trả để có được sự tiếp xúc với tiền điện tử thông qua cổ phiếu DAT gần như đã biến mất.

Sự thiếu tin tưởng này thể hiện rõ trong các bản cân đối tài chính của doanh nghiệp. Tổng số BTC do các công ty DAT nắm giữ đạt đỉnh 92.6 tỷ USD vào ngày 06/10 nhưng đã giảm xuống còn 78.1 tỷ USD vào thứ Tư. Tương tự, số ETH nắm giữ đã giảm từ đỉnh 20.6 tỷ USD vào ngày 27/10 xuống còn 17.6 tỷ USD, cho thấy sự thanh lý đáng kể trên thị trường.

DAT được gọi là một ‘sự kiện thoát’ cho giá cả

Omid Malekan, Giáo sư giảng dạy tại Trường Kinh doanh Columbia, xác định sự suy giảm của các công ty DAT là nguyên nhân chính dẫn đến sự sụt giảm giá crypto gần đây.

“Bất kỳ phân tích nào về lý do tại sao giá crypto tiếp tục giảm cần bao gồm DATs, vì chúng thành ra là sự rút vốn và thoát ra hàng loạt – một lý do để giá giảm,” Malekan khẳng định.

Malekan chỉ trích mô hình kinh doanh này, cho rằng chi phí đáng kể liên quan đến việc thiết lập các thực thể công khai—đặc biệt là cho cấu trúc shell/PIPE/SPAC, đòi hỏi chi phí hàng triệu USD cho ngân hàng và luật sư—có nghĩa là khi nhà đầu tư mua cổ phiếu DAT, họ thực tế đang mua crypto cơ bản với một mức giảm giá lớn do các chi phí hoạt động này.

“Không có bữa trưa nào miễn phí. Tất cả những người đã nói về DATs như thể chúng chỉ có lợi ích đều là kẻ ngốc và không nên được xem xét nghiêm túc lần nào nữa,” anh kết luận thẳng thừng.

Thêm vào lời chỉ trích, Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư của Bitwise Invest, đề nghị rằng DATs cần nhiều hơn việc chỉ tích lũy coin để tồn tại. Ông khuyên các nhà đầu tư: “Cách tốt nhất để biết DATs nào đáng chú ý là hỏi: Họ có đang làm điều gì khó khăn không?” Hougan cảnh báo, “Nếu đó là tất cả những gì một DAT đang làm, bạn nên sở hữu một ETF.”