‘IPO im lặng’ của Bitcoin: người nắm giữ sớm rút lui khi các tổ chức tham gia trong bối cảnh thị trường dần trưởng thành

Tháng 07/2025, Galaxy Digital thực hiện thương vụ bán Bitcoin trị giá 9 tỷ USD cho một nhà đầu tư từ thời Satoshi, thuộc nhóm thoái vốn crypto lớn nhất từ trước đến nay. Sự kiện này đánh dấu một kỷ nguyên mới, khi những người chấp nhận Bitcoin sớm phân phối coin để đáp ứng nhu cầu tổ chức gia tăng mà không làm xáo trộn thị trường.

Xu hướng đang diễn ra này cho thấy Bitcoin đang chuyển sang một thị trường trưởng thành và ổn định hơn. Dòng tiền tổ chức hiện chiếm ưu thế, khi dữ liệu on-chain cho thấy các ví “ngủ yên” hoạt động trở lại suốt năm 2025. Hành trình của tài sản này từ một kênh đầu cơ sang hạ tầng tài chính toàn cầu đang tăng tốc.

Cơ chế trong giai đoạn phân phối của Bitcoin

Giai đoạn tích lũy hiện tại của Bitcoin giống các giai đoạn sau IPO ở thị trường cổ phiếu truyền thống, khi các nhà đầu tư sớm dần rút lui và tổ chức tiến vào.

Trong một bài đăng trên Substack, Jeff Park, cố vấn tại Bitwise, mô tả đây là “IPO thầm lặng”, cho phép người nắm giữ ban đầu phân phối Bitcoin thông qua hạ tầng ETF. Khác với những đợt giảm trước đây do quy định hay đổ vỡ, hoạt động phân phối hiện nay diễn ra trong bối cảnh vĩ mô thuận lợi và sự quan tâm của tổ chức ngày càng lớn.

Dữ liệu on-chain phản ánh xu hướng này. Các ví bất động suốt nhiều năm bắt đầu chuyển coin từ giữa năm 2025. Ví dụ, vào tháng 10/2025, một ví không hoạt động trong ba năm đã chuyển 694 triệu USD Bitcoin, cho thấy làn sóng các ví được kích hoạt trở lại trong năm.

Công ty phân tích chuỗi khối Bitquery cũng theo dõi nhiều ví ngủ yên hơn một thập kỷ đã hoạt động lại trong 2024 và 2025.

Quan trọng là việc phân phối này diễn ra kiên nhẫn, không do hoảng loạn. Người bán chọn các khung thời điểm thanh khoản cao và đối tác tổ chức để giảm tối đa tác động lên giá.

Giao dịch của Galaxy Digital cho thấy cách làm đó, khi hơn 80,000 Bitcoin đã được chuyển trong quá trình lập kế hoạch tài sản cho một nhà đầu tư đời đầu mà không làm mất ổn định thị trường.

Trong lịch sử, các giai đoạn đi ngang – tích lũy như vậy ở tài chính truyền thống thường kéo dài 6 đến 18 tháng. Những công ty như Amazon và Google cũng trải qua thời kỳ tương tự sau IPO, khi nhà sáng lập và nhà đầu tư mạo hiểm nhường chỗ cho nhà đầu tư tổ chức dài hạn.

Giai đoạn tích lũy của Bitcoin từ đầu năm 2025 cho thấy một sự chuyển dịch tương tự từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ tiên phong sang các nhà quản lý tài sản chuyên nghiệp.

Sự tham gia của tổ chức gia tăng nhanh khi những người nắm giữ sớm thoái vốn

Cú chuyển giao từ người nắm giữ sớm sang tổ chức phụ thuộc nhiều vào sự mở rộng của hạ tầng ETF. Kể từ khi các spot Bitcoin ETF ra mắt vào đầu năm 2024, dòng vốn tổ chức đã tăng mạnh.

Nghiên cứu của CoinShares báo cáo rằng tính đến quý 4/2024, các nhà đầu tư quản lý trên 100 triệu USD đang nắm tổng cộng 27.4 tỷ USD trong Bitcoin ETF, tăng 114% theo quý. Nhà đầu tư tổ chức chiếm 26.3% tài sản Bitcoin ETF, tăng từ 21.1% của quý trước.

Mức độ chấp nhận crypto tại Bắc Mỹ tăng 49% trong năm 2025, chủ yếu nhờ nhu cầu tổ chức và sự ra mắt các sản phẩm ETF mới, theo Chainalysis. Đà tăng này gắn trực tiếp với tính dễ tiếp cận của spot ETF, một lựa chọn quen thuộc với những nhà đầu tư thận trọng.

Dẫu vậy, độ phủ thị trường vẫn còn sớm. Báo cáo Chấp nhận Bitcoin của River cho thấy chỉ 225 trong hơn 30,000 quỹ phòng hộ toàn cầu nắm giữ Bitcoin ETF vào đầu năm 2025, với tỷ trọng trung bình chỉ 0.2%.

Khoảng cách giữa sự quan tâm và tỷ trọng giải ngân chứng tỏ quá trình hòa nhập của tổ chức mới chỉ bắt đầu. Dù vậy, xu hướng vẫn đi lên. Galaxy Digital kết thúc quý 2/2025 với khoảng 9 tỷ USD tổng tài sản quản lý và staking, tăng 27% theo quý — một phần nhờ giá crypto tăng và thương vụ bán Bitcoin kỷ lục. Bộ phận tài sản số ghi nhận 318 triệu USD lợi nhuận gộp điều chỉnh, và khối lượng giao dịch tăng 140%, theo kết quả tài chính quý 2/2025 của Galaxy.

Hệ sinh thái cho vay crypto cũng mở rộng. Theo nghiên cứu về đòn bẩy của Galaxy, quý 2/2025 ghi nhận mức tăng 11.43 tỷ USD, đưa tổng cho vay thế chấp bằng crypto lên 53.09 tỷ USD.

Mức tăng 27.44% theo quý này cho thấy nhu cầu mạnh mẽ với hạ tầng chuẩn tổ chức, hỗ trợ giao dịch lớn và chiến lược quản lý tài sản.

Giảm rủi ro tâm lý và chân dung mới của người nắm giữ Bitcoin

Lý do những người nắm giữ sớm bán ra không chỉ là chốt lời. Hunter Horsley, CEO của Bitwise, nhấn mạnh rằng các nhà đầu tư Bitcoin đời đầu vẫn lạc quan nhưng ưu tiên quản trị rủi ro tâm lý sau khi đạt lợi nhuận thay đổi cuộc đời.

Trên X (Twitter), ông cho biết nhiều khách hàng muốn bảo toàn tài sản trong khi vẫn giữ một phần tiếp xúc dài hạn với Bitcoin.

Các chiến lược gồm đổi Bitcoin spot sang ETF để yên tâm về lưu ký, hoặc vay từ ngân hàng tư nhân mà không cần bán.

Những người khác viết call options để tạo thu nhập và đặt mục tiêu giá cho các lần chốt lời từng phần. Các cách làm này cho thấy quản lý tài sản thông minh và tiềm năng tăng trưởng tiếp tục, chứ không phải bi quan.

Nhà phân tích ETF của Bloomberg Eric Balchunas xác nhận trên X rằng những người nắm giữ ban đầu đang bán Bitcoin thực sự, không chỉ bán chứng chỉ ETF. Ông ví những người dám chấp nhận rủi ro sớm này như các nhà đầu tư trong “The Big Short”, những người nhìn ra cơ hội trước và giờ đang gặt hái thành quả.

Khi sở hữu từ các tổ chức mở rộng, độ biến động của Bitcoin được dự báo sẽ giảm, nhờ việc phân bổ rộng hơn qua các quỹ hưu trí và các cố vấn đầu tư.

Điều này giúp thị trường ổn định hơn và thu hút thêm dòng vốn thận trọng. Vì vậy, Bitcoin tiếp tục chuyển dịch từ một tài sản mang tính đầu cơ sang một công cụ tiền tệ nền tảng trong tài chính toàn cầu.