Các mô hình giá Bitcoin có còn là hướng dẫn đáng tin cậy cho nhà đầu tư vào năm 2025 không?

Mô hình Stock-to-Flow (S2F) của Bitcoin (BTC) đang đưa ra một trong những dự báo lạc quan nhất, dự đoán BTC sẽ đạt 222,000 USD. Tuy nhiên, một nhà phân tích của Bitwise đã cảnh báo rằng thị trường Bitcoin đang trưởng thành có thể đang vượt qua các khung dự đoán của nó.

Khi sự hiện diện của Bitcoin trong tài chính toàn cầu ngày càng lớn, độ tin cậy của các mô hình dự báo giá trở nên quan trọng. Từng là nền tảng của định giá dài hạn, mô hình S2F hiện đang được xem xét lại khi các lực lượng thị trường thay đổi thách thức các giả định cốt lõi của nó.

Bitcoin đã vượt qua mô hình Stock-to-Flow chưa?

Để hiểu rõ hơn, mô hình Stock-to-Flow đo lường giá trị của Bitcoin dựa trên sự khan hiếm. Nó so sánh nguồn cung hiện có (stock) với nguồn cung mới hàng năm (flow). Tỷ lệ càng cao, Bitcoin càng khan hiếm và được cho là có giá trị hơn.

PlanB đã tạo ra mô hình này vào năm 2019. Nó liên kết sự tăng giá của Bitcoin với các sự kiện halving, giảm phát hành coin mới mỗi bốn năm. Mô hình Stock-to-Flow dự báo rằng Bitcoin có thể tăng lên 222,000 USD vào năm 2026.

Trong dài hạn, mô hình dự báo một giá trị đáng kinh ngạc là 10.9 triệu USD mỗi BTC trong 10 năm, đại diện cho tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) khoảng 58.3%.

Tuy nhiên, André Dragosch, Trưởng phòng Nghiên cứu cho Châu Âu tại công ty đầu tư Bitwise, gợi ý rằng các nhà đầu tư nên thận trọng khi sử dụng mô hình S2F, vì nó có thể không còn phản ánh đầy đủ thực tế của thị trường Bitcoin ngày nay.

“Mô hình S2F không thể phủ nhận là một trong những khung dự báo lạc quan hơn – nhưng hãy sử dụng nó một cách thận trọng. Các vấn đề thống kê của nó và việc loại trừ các yếu tố từ phía cầu hạn chế độ tin cậy của nó,” Dragosch viết.

Nhà phân tích đã nhấn mạnh sự chỉ trích của Kripfganz đối với mô hình này. Vào năm 2020, nhà kinh tế học cho rằng nó ‘không chính xác’ vì các sự kiện halving của Bitcoin, làm tăng gấp đôi tỷ lệ S2F mỗi bốn năm, khiến biến số phụ thuộc vào thời gian thay vì ngẫu nhiên.

“Ngoài lý thuyết, Bitcoin liên tục không đạt được giá theo mô hình S2F. Các phần dư cho thấy một xu hướng tiêu cực và không ổn định, gợi ý các biến số bị bỏ sót và các sai sót thống kê,” Dragosch bổ sung.

Hơn nữa, nhà phân tích nhấn mạnh rằng môi trường vĩ mô của Bitcoin đã thay đổi kể từ những phân tích ban đầu của PlanB.

“Ngày nay, nhu cầu từ các tổ chức (thông qua Bitcoin ETPs và nắm giữ kho bạc) vượt quá sự giảm cung hàng năm từ Halving mới nhất hơn 7 lần,” ông lưu ý.

Vượt qua sự khan hiếm: BAERM và quy luật quyền lực trong tâm điểm

Bên cạnh S2F, Dragosch so sánh hai mô hình định giá Bitcoin khác được tham khảo rộng rãi, chỉ ra các quỹ đạo có phần thận trọng nhưng vẫn lạc quan.

Mô hình Halving Supply Shock, còn được gọi là ‘Mô hình Tỷ giá Hối đoái Tự tương quan của Bitcoin’ (BAERM), đo lường cách mỗi lần halving của Bitcoin ảnh hưởng đến giá theo thời gian bằng cách sử dụng dữ liệu giá trong quá khứ. Nó cũng tính đến tác động giảm dần của cung sốc.

Mô hình BAERM hiện ước tính ‘giá trị hợp lý’ của Bitcoin là 159,000 USD, dự báo 173,000 USD vào cuối năm 2025 và 7.59 triệu USD trong mười năm. Nó đã cho thấy một sự phù hợp dự đoán mạnh mẽ trong lịch sử, với khoảng 88% R² kể từ lần halving thứ hai.

Mặc dù có những điểm mạnh, BAERM có thể hiện tại ‘hơi lỗi thời,’ theo Dragosch, vì nó không hoàn toàn tính đến ảnh hưởng của việc mua từ các tổ chức hoặc xu hướng chấp nhận thay đổi.

“Nó cũng không tính đến sự tái tăng tốc trong lợi nhuận thông qua một mô hình chấp nhận kiểu S-curve. Tuy nhiên, nếu bạn vẫn tin vào tầm quan trọng cao của các sự kiện Halving – mô hình này là dành cho bạn,” nhà phân tích nhận xét.

Cuối cùng, mô hình Power Law liên kết giá Bitcoin với một công thức dựa trên thời gian. Mặc dù nó phù hợp với một R² ấn tượng 99% trong các hồi quy log-log, nó được coi là khá thận trọng.

Dự báo giá Bitcoin trong 10 năm của nó là 2.03 triệu USD, thấp hơn nhiều so với S2F hoặc BAERM, dựa trên ý tưởng rằng lợi nhuận sẽ tiếp tục giảm khi Bitcoin già đi. Tuy nhiên, sự thay đổi liên tục trong cấu trúc thị trường có nghĩa là ngay cả những dự báo thận trọng cũng có thể cần phản ánh các khả năng tăng trưởng mới, dựa trên nhu cầu.

“Các đường cong chấp nhận công nghệ có xu hướng theo một mô hình S-curve của nhu cầu với sự tái tăng tốc nhu cầu trong quá trình chuyển đổi từ ‘người chấp nhận sớm’ sang ‘đa số sớm.’ Điều này đang thách thức nghiêm trọng giả thuyết giảm dần lợi nhuận của Power Law. Hơn nữa, cấu trúc thị trường đã thay đổi cơ bản kể từ tháng 01/2024 với sự gia tăng của các ETF và người mua tổ chức. Các mô hình hiệu suất sau Halving trong quá khứ có thể không còn áp dụng nữa,” Dragosch phát biểu.

Vì vậy, mặc dù các mô hình cổ điển như Stock-to-Flow, BAERM và Power Law vẫn cung cấp những góc nhìn có giá trị về quỹ đạo dài hạn của Bitcoin, chúng ngày càng không thể nắm bắt được thị trường ngày nay dựa trên nhu cầu. Chu kỳ thị trường tiếp theo có thể tiết lộ liệu các khung này có phát triển hay nhường chỗ cho một mô hình mới.