Từ thử nghiệm đến sản phẩm và một bài kiểm tra mới cho các yếu tố cơ bản

Tháng 09 là một tháng bận rộn với RWA Summit, KBW và Token2049 diễn ra liên tiếp. Một điều rõ ràng: chứng khoán được mã hóa sẽ tồn tại lâu dài, và câu hỏi xoay quanh “như thế nào” và “khi nào” thay vì “cái gì” và “tại sao”.

Dưới đây là năm điểm rút ra và những tín hiệu cho năm tới.

Tiện ích của DeFi bị đánh giá thấp vì cơ sở hạ tầng tốt nhất hoạt động âm thầm

Thị trường vẫn chưa nhận ra điều gì xảy ra khi tài sản được mã hóa thực sự hoạt động trên chuỗi. Lợi ích thực tế hiện nay là truy cập và lập trình cho nhà đầu tư trên chuỗi: cửa sổ thanh toán 24/7, truy cập vào chứng khoán mới trên chuỗi, dữ liệu rõ ràng và đối chiếu nhanh hơn.

Kết nối DeFi đang được giải quyết cho RWAs. Các thiết kế khác nhau đang xuất hiện để kết nối tài sản tổ chức với thanh khoản trên chuỗi:

• Horizon đi theo con đường tài sản có phép, truy cập không phép trong thị trường blue-chip.
• Pendle hỗ trợ cấu trúc có phép hoặc không phép thông qua các nguyên thủy lợi suất/tùy chọn.
• Centrifuge sử dụng wrapped token trên cổ phần quỹ chuyên nghiệp (deRWA) để cung cấp tùy chọn.

Bên trong, các tiêu chuẩn như ERC-4626 và ERC-7540 là nền tảng cho các luồng này. Trong trường hợp của chúng tôi, 4626 xử lý kế toán kho thời gian thực và 7540 xử lý các đăng ký và mua lại xếp hàng, vì vậy các công cụ hoạt động như phần mềm trong khi đáp ứng yêu cầu của tổ chức. Các tiêu chuẩn này làm cho RWAs có thể kết hợp, cho phép quản lý thanh khoản và rủi ro trên các giao thức.

Một khi RWAs có thể kết hợp, chúng không còn là một “danh mục” mà trở thành một tính năng của thị trường vốn trên chuỗi.

“Crypto là Fintech” giờ là điều kiện cần

Trong các cuộc họp RWA gần đây, sự chuyển đổi là như nhau: blockchain đang chuyển vào nền. Các đường ray thanh toán, stablecoin, ngân hàng số và thẻ đang phân phối cho người tiêu dùng trong khi chuỗi thực hiện công việc bên trong. Người dùng muốn kết quả, không phải cơ chế. Nếu ai đó có được sự tiếp xúc với S&P 500 trong một ứng dụng, họ quan tâm đến chỉ số, không phải là nó được cung cấp qua mã hóa. Nếu một thẻ trả 8% phần thưởng từ cho vay DeFi, họ quan tâm đến phần thưởng, không phải là đường ray.

Mã hóa không còn là một bài tập đổi mới. Nó là một ngăn xếp hoạt động cho việc phát hành, phân phối và các quy trình kho bạc và rủi ro xung quanh chúng.

Chúng tôi đã bước vào chu kỳ với SPXA đã hoạt động. S&P 500 tiếp xúc trên đường ray có thể lập trình với các chỉ số S&P Dow Jones và Janus Henderson làm quản lý đầu tư phụ. Điều đó làm cho các cuộc trò chuyện trở nên cụ thể: các đội hỏi làm thế nào chúng tôi tạo ra thanh khoản, làm thế nào để đăng ký và mua lại hoạt động, và làm thế nào để báo cáo, thay vì tranh luận về “tokens”.

Khi mã hóa chuyển từ thử nghiệm sang tài chính cốt lõi, các sản phẩm chiến thắng sẽ là các khối xây dựng fintech biến mất vào ứng dụng và quy trình làm việc.

Các nhà quản lý tổ chức đã vượt qua câu hỏi “Nếu”. Câu hỏi là nhanh như thế nào

Giai đoạn do dự đã kết thúc. Các nhà quản lý lớn đang thiết lập thời gian triển khai và chỉ định người phụ trách cho việc lưu ký, kiểm soát chuyển nhượng, phân phối và báo cáo. Nhiệm vụ là thực tế: lập bản đồ các nhiệm vụ, xác định mô hình hoạt động và kết nối vào các hệ thống đã sử dụng.

Về phía thị trường, Aave Horizon cung cấp một điểm tham chiếu hữu ích. Người dùng đủ điều kiện có thể vay thanh khoản trên chuỗi dựa trên kho bạc được mã hóa và tín dụng AAA, vì vậy RWAs hoạt động như tài sản thế chấp thay vì chỉ là kho giá trị. Mô hình này kiểm soát truy cập với các con đường rõ ràng đến thanh khoản là điều thúc đẩy triển khai tổ chức.

Để giữ cho các sản phẩm mới đúng tiến độ, các nhà sáng lập cũng cần đường ray. Đó là ý định của RWA Bento: 500,000 USD từ Onigiri Capital và 100,000 USD trong tín dụng hạ tầng Centrifuge để các đội có thể chuyển từ nguyên mẫu sang phân phối mà không cần xây dựng lại hệ thống cốt lõi.

Phân mảnh không sao khi tiền di chuyển tự do

Sẽ có nhiều chuỗi và nhiều stablecoin. Điều đó chấp nhận được nếu giá trị di chuyển giữa chúng mà không có ma sát rõ ràng. Hai điều quan trọng: chuyển đổi từ chuỗi này sang chuỗi khác cảm giác như tức thì, và hoán đổi nguyên tử, chi phí thấp giữa các stablecoin.

Chi tiết triển khai nằm ở phần backend. Mint và burn chuẩn, nhắn tin đáng tin cậy, và trừu tượng hóa chuỗi cho phép các nhà quản lý hoạt động từ một trung tâm và phân phối đến các nhánh. Nhà đầu tư đăng ký và mua lại trên các mạng họ đã sử dụng, trong khi định tuyến và xử lý gas nằm dưới bề mặt.

Các công cụ RWA chính mang theo các kiểm soát truy cập và móc chuyển nhượng riêng trên dòng gốc. Khi cần phân phối rộng hơn, các wrapper như deRWA cung cấp một con đường riêng biệt vào DeFi với các quy tắc cấp độ wrapper, không phải là thừa kế 1:1 của các quy tắc công cụ chính.

Làm tốt điều này, và người dùng không phải chọn một chuỗi. Thanh khoản cảm giác như một hồ bơi, và phát hành và hoạt động thứ cấp mở rộng mà không cần công cụ mới cho người dùng cuối.

Các nhà đầu tư (cuối cùng) đang đánh giá các giao thức như doanh nghiệp

Trọng tâm đang chuyển từ sự cường điệu và câu chuyện sang các yếu tố cơ bản. Nhà đầu tư muốn thấy doanh thu, kinh tế đơn vị, con đường đến lợi nhuận và tăng trưởng bền vững được hỗ trợ bởi một đội ngũ lãnh đạo đáng tin cậy và IR có kỷ luật.

Đối với kho bạc và sản phẩm chỉ số, trọng tâm là phí, quản lý thời hạn và sự nghiêm ngặt trong hoạt động. Đối với tín dụng, đó là các bộ đệm tổn thất, thu thập và giới hạn tiếp xúc. Đối với nền tảng, đó là phí định kỳ, mức dịch vụ, báo cáo sẵn sàng kiểm toán và quản trị đi kèm với tài sản.

Câu chuyện vẫn quan trọng cho hướng đi, nhưng giá trị bền vững theo sau dòng tiền, kiểm soát và thực thi.

Điều cần theo dõi tiếp theo

Sản phẩm chỉ số trở thành tài sản thế chấp tiêu chuẩn. SPXA cho thấy cách tiếp xúc thị trường quen thuộc gặp đường ray có thể lập trình. Dự kiến token quỹ chỉ số sẽ gia nhập kho bạc và tín dụng như tài sản thế chấp cơ bản trong cho vay và phòng ngừa rủi ro trên chuỗi.

deRWA mở rộng phân phối. Việc đóng gói tài sản tổ chức dưới dạng deRWA đưa chúng vào DEXs, ví và thị trường cho vay mà người dùng đã quen thuộc. Điều này giảm thiểu sự cản trở tích hợp cho cả nhà phát triển và nhà giao dịch.

Trừu tượng hóa chuỗi trở thành tiêu chuẩn cơ bản. Các nhà phát hành sẽ mong đợi kiểm soát trung tâm và nhánh, trừu tượng hóa chuỗi và nhắn tin chuỗi chéo có thể kiểm toán ngay từ đầu. Cuộc tranh luận về đa chuỗi nên nằm ở phần hậu trường, không phải trong phòng họp.

Nhà phát triển nhận được vốn và cơ sở hạ tầng. Các chương trình kết hợp tài trợ với cơ sở hạ tầng rút ngắn thời gian ra thị trường. RWA Bento là một mẫu: các nhà sáng lập có thể tập trung vào việc bảo lãnh, khởi tạo, phân phối và rủi ro, thay vì xây dựng lại cơ sở hạ tầng cốt lõi.

RWAs đang chuyển từ giai đoạn thử nghiệm sang sản xuất. Hệ thống mở, mô-đun và được thiết kế để đáp ứng yêu cầu của tổ chức. Giai đoạn tiếp theo phụ thuộc vào nhiều hơn là việc thực thi. Nó đòi hỏi các tiêu chuẩn tương tác hoạt động trên các chuỗi, công bố sẵn sàng kiểm toán theo định kỳ, lưu trữ an toàn và phản ứng sự cố, và phân phối đến người dùng mà không làm lộ cơ sở hạ tầng. Thêm vào đó là các khung chính sách rõ ràng và thanh khoản thứ cấp sâu hơn, và việc mã hóa trở thành cơ sở hạ tầng tài chính thông thường. Từ đó, thị trường phát triển mạnh mẽ.