CEO Stephan Lutz nói về khả năng phục hồi của BitMEX trong sự cố tiền điện tử tháng 10

Khi thị trường tiền điện tử lao dốc vào ngày 10–11/10/2025, đợt bán tháo đã kích hoạt một trong những đợt thanh lý nhanh và mạnh nhất từng được ghi nhận trong giao dịch tài sản kỹ thuật số. Dữ liệu từ CoinGlass ghi nhận hơn 19.16 tỷ USD vị thế bị xóa sổ trong vòng 24 giờ, với hơn 1.6 triệu nhà giao dịch bị ảnh hưởng trên các sàn giao dịch lớn.

Trong khi nhiều sàn giao dịch tiền điện tử lớn chứng kiến các đợt thanh lý hàng tỷ USD, BitMEX nổi bật hơn cả. Sàn giao dịch này ghi nhận khoảng 32 triệu USD thanh lý vị thế mua và 5.9 triệu USD vị thế bán. Con số này chiếm chưa đến 0.2% tổng số tiền bị xóa sổ trên thị trường. Hệ thống giao dịch của BitMEX vẫn ổn định dưới áp lực kỷ lục, xử lý khối lượng giao dịch cao nhất kể từ năm 2021 trong khi vẫn duy trì quyền truy cập đầy đủ cho người dùng trong suốt đợt sụp đổ.

BeInCrypto gần đây đã có buổi trò chuyện với Stephan Lutz, CEO của BitMEX, để thảo luận về lý do sàn giao dịch này vẫn ổn định khi các sàn khác gặp khó khăn, cách mà triết lý thiết kế của nó ưu tiên khả năng chịu đựng dưới áp lực, và những bài học mà các nhà giao dịch nên rút ra từ sự cố tiền điện tử tháng 10.

Sự ổn định theo thiết kế

Khả năng chịu đựng của BitMEX trong sự cố tháng 10 là kết quả của việc thiết kế có chủ đích cho các điều kiện căng thẳng, nơi mà sự ổn định quan trọng hơn quy mô. Lutz giải thích rằng hệ thống giao dịch của BitMEX được thiết kế đặc biệt để hoạt động trong các cú sốc thị trường đột ngột. Ông lưu ý rằng công ty đã tránh được một số lỗi thiết kế phổ biến thấy ở nơi khác, đặc biệt là cách quản lý tài sản thế chấp thông qua “Multi-Asset Margining” mạnh mẽ.

Lutz giải thích:

“Nhiều sàn giao dịch chấp nhận một loạt các altcoin làm tài sản thế chấp cho giao dịch phái sinh, điều này tạo ra kịch bản hoàn hảo để các nhà đầu tư nhỏ lẻ gặp phải sự cố như vậy. Tài sản thế chấp bị cắt giảm cao dẫn đến thanh lý sớm. Altcoin có thanh khoản thấp hơn, đặc biệt trong kịch bản như vậy, dẫn đến tắc nghẽn hệ thống.”

“BitMEX chỉ chấp nhận tài sản thế chấp với mức cắt giảm tương đối thấp, chỉ khoảng 5%, và đã chứng minh được tính thanh khoản trong kịch bản như vậy. Điều này giảm cơ hội giao dịch, nhưng đảm bảo rằng trong kịch bản như vậy, hệ thống hoạt động trơn tru hơn và việc thanh lý của bạn với tư cách là nhà giao dịch sẽ diễn ra muộn hơn.”

Lutz bổ sung rằng tài sản thế chấp trên BitMEX phải được giữ trực tiếp trên nền tảng, không phải trong các tài khoản bên ngoài hoặc công cụ bọc, đảm bảo nó có sẵn ngay lập tức để đáp ứng các cuộc gọi ký quỹ. Quyết định cấu trúc này giữ cho các nhà tạo lập thị trường phản ứng nhanh và giảm các vòng lặp phản hồi do hoảng loạn đã làm mất ổn định các sàn giao dịch khác.

Sự nghiêm ngặt tương tự cũng áp dụng cho Quỹ Bảo hiểm của BitMEX. Trong sự cố, quỹ đã hấp thụ khoảng 2 triệu USD thua lỗ trong khi vẫn duy trì khả năng thanh toán đầy đủ. Như công ty đã lưu ý trong báo cáo của mình, quỹ “không bao giờ được đặt cược, cho vay, hoặc tái thế chấp.” Lutz mô tả nó như một cơ chế dựa trên quy tắc hoạt động tự động, loại bỏ sự tùy ý của con người và bảo vệ quỹ của người dùng ngay cả trong các giai đoạn căng thẳng của thị trường.

“Nếu quỹ bảo hiểm chỉ là một con số cam kết nhưng không được tự động hóa hoặc sử dụng để tạo lợi nhuận hoặc hỗ trợ giao dịch, bạn sẽ cần phải đưa mọi người trực tuyến trước khi nó hoạt động,” ông nói với BeInCrypto.

Lutz thừa nhận rằng sự kỷ luật như vậy đi kèm với những đánh đổi. Cách tiếp cận này có thể giới hạn hoạt động ngắn hạn.

“Trong môi trường biến động thấp, nó giới hạn việc tạo ra khối lượng giao dịch. Nhưng trong những môi trường biến động như vậy, thiết kế của chúng tôi có lợi cho các nhà giao dịch và đảm bảo sự bảo vệ của họ.”

Thiết kế của BitMEX đã kiềm chế sự sụp đổ thị trường như thế nào

Dữ liệu giá trở thành điểm yếu của sự cố tháng 10. Khi các oracle nội bộ gặp trục trặc, một số sàn giao dịch đã đối mặt với các đợt thanh lý dây chuyền dựa trên dữ liệu bị méo mó. BitMEX đã tránh được kết cục đó thông qua mô hình Đánh dấu Giá Công bằng của mình.

“BitMEX không sử dụng giá giao dịch cuối cùng của mình cho các đợt thanh lý. Nó sử dụng một chỉ số tổng hợp cho Đánh dấu Giá Công bằng, được lấy từ trung bình trọng số trên 16 sàn giao dịch giao ngay lớn – bao gồm tất cả các đối thủ cạnh tranh của chúng tôi. Phương pháp này ngăn chặn các cuộc khủng hoảng thanh khoản cục bộ hoặc các đợt sụp đổ nhanh trên một sàn giao dịch thành phần duy nhất gây ra các đợt thanh lý không công bằng,” Lutz giải thích.

Lutz nhấn mạnh rằng cấu trúc này cũng làm cho việc thao túng trở nên khó khăn hơn đáng kể. Vì BitMEX lấy giá từ nhiều nguồn, không một tác nhân nào có thể làm méo mó thị trường của nó thông qua sổ lệnh mỏng hoặc các bất thường cục bộ.

Trong báo cáo chính thức của mình, công ty mô tả thiết lập này là “miễn nhiễm với việc mất giá cục bộ,” điều này đã bảo vệ người dùng khỏi sự hỗn loạn về giá cả lan rộng qua các đối thủ cạnh tranh.

Một lớp bảo vệ khác đến từ cơ chế Tự Đòn bẩy (ADL), mà công ty gọi là “biện pháp bảo vệ tối thượng” của mình. 

Trong khi nhiều sàn giao dịch thấy quỹ bảo hiểm của họ cạn kiệt hoặc ngừng rút tiền, hệ thống rủi ro của BitMEX chỉ can thiệp 15 lần, một phần nhỏ trong tổng số hợp đồng mở của nó. Lutz cho biết việc kích hoạt ADL là “có chủ đích và chính xác,” được thiết kế để bảo vệ quỹ khỏi sụp đổ. 

“ADL được kích hoạt cho các hợp đồng có thanh khoản thấp và chỉ cho hành vi giao dịch kỳ lạ. Chúng tôi giám sát khối lượng và hành vi giao dịch và nhằm bảo vệ các vị thế hợp pháp, chủ yếu là những vị thế đã được nhập và thêm vào lãi suất mở trước một sự kiện đột ngột như vậy.”

Theo dữ liệu sau sự kiện của BitMEX, cách tiếp cận dựa trên quy tắc này giữ cho Quỹ Bảo hiểm của nó hoạt động đầy đủ và giảm thiểu tổn thất không cần thiết cho người dùng đã chịu áp lực.

Ngay cả với các hệ thống tự động này, xác minh của con người vẫn là một thành phần thiết yếu. Lutz lưu ý rằng trong giai đoạn biến động nhất, đội ngũ chỉ can thiệp để xác nhận tính toàn vẹn của dữ liệu.

“Chúng tôi đã trải qua một số giá đánh dấu và chỉ số bị ‘kẹt’ tạm thời — một tính năng an toàn có chủ ý giới hạn các chuyển động giá tối đa để bắt lỗi dữ liệu hoặc các bấc bất thường. Đội ngũ của chúng tôi chỉ có mặt để xác minh các chuyển động này và ngăn chặn bất kỳ sự hỗn loạn tự động nào có thể gây ra bởi các oracle bị lỗi từ các sàn giao dịch khác.”

Kết hợp sự chính xác của thuật toán với xác minh của con người, mô hình lai này phản ánh triết lý nền tảng của toàn bộ kiến trúc của BitMEX. Các hệ thống thực hiện chính xác như thiết kế, trong khi con người đảm bảo dữ liệu điều khiển chúng vẫn đáng tin cậy. Cùng nhau, họ giữ cho sàn giao dịch ổn định trong thời điểm căng thẳng như vậy.

Sau vụ sụp đổ: Quy định, trách nhiệm và khả năng phục hồi

Trong những tuần sau sự cố tiền điện tử tháng 10, các câu hỏi về trách nhiệm đã chiếm lĩnh các cuộc trò chuyện trong ngành. Một số người quan sát kêu gọi thắt chặt quy định để ngăn chặn các sự kiện tương tự, nhưng Lutz bác bỏ ý tưởng rằng các quy tắc mới có thể ngăn chặn sự sụp đổ của thị trường.

“Tôi nghĩ rằng lời kêu gọi can thiệp quy định là sai lầm. Chúng ta cần nói về những gì đã xảy ra. Sự cố không chỉ do hệ thống bị lỗi gây ra, mà ngược lại. Có một số hành vi kỳ lạ của các cá nhân liên quan, sau đó là việc chấp nhận rủi ro cao trong thị trường rộng lớn hơn, và sau đó các hệ thống hoạt động như thiết kế.”

Theo ông, sự kiện này đã chứng minh rằng tính minh bạch của tiền điện tử đã cung cấp hình thức bảo vệ thị trường hiệu quả nhất. Ông chỉ ra rằng các giao dịch và dữ liệu giá có thể được giám sát theo thời gian thực bởi bất kỳ ai có quyền truy cập vào trình khám phá blockchain, điều này làm cho tiền điện tử vốn dĩ dễ quan sát hơn so với tài chính truyền thống. Theo quan điểm của ông, ngành cần thực thi tốt hơn các tiêu chuẩn hiện có thay vì các lớp quy định mới.

Lutz cũng so sánh phản ứng của thị trường tài sản kỹ thuật số với hệ thống tài chính truyền thống, cho rằng mặc dù có sự quản lý chặt chẽ, thị trường truyền thống vẫn gặp phải gian lận và sự cố cấu trúc. Ông tin rằng ngược lại, crypto xử lý khủng hoảng hiệu quả hơn vì những tổn thất được hấp thụ bởi những người chọn chấp nhận rủi ro. Ông thừa nhận rằng giáo dục có thể cải thiện kết quả cho người dùng nhưng nhấn mạnh rằng không có quy định nào có thể hoặc nên loại bỏ khả năng thua lỗ.

Đối với các nhà đầu tư nhỏ lẻ, bài học rút ra rất rõ ràng. Nhiều người đã bị bất ngờ vì họ sử dụng đòn bẩy cao hoặc giao dịch trên các nền tảng không thể chịu được áp lực. Lutz nhấn mạnh rằng các nhà giao dịch cần ưu tiên các sàn giao dịch có hoạt động minh bạch, dựa trên quy tắc và hiểu cách các hệ thống đó hoạt động trước khi cam kết vốn.

Ông khuyên:

“Phương châm chính thức của crypto là DYOR (tự nghiên cứu), nghĩa là bạn cần biết mình đang tham gia vào điều gì. Nếu bạn tin rằng mình có thể theo dõi và vượt qua một số người chơi lớn trên một nền tảng DeFi, thì bạn nên được phép làm như vậy. Nhưng nếu bạn biết mình không thể, bạn nên xem xét các yếu tố như minh bạch, tính nhất quán, điều này còn quan trọng hơn cả minh bạch, sự sẵn có của tài liệu, liệu nền tảng hoạt động dựa trên quy tắc hay tùy ý, liệu quỹ của bạn có sẵn sàng hay được sử dụng để tạo ra lợi nhuận thêm.”

Ở cấp độ tổ chức, ông xem sự sụp đổ vào tháng 10 như một sự xác nhận cho triết lý hoạt động của BitMEX.

“Không có thay đổi từ phía chúng tôi. Điều chúng tôi hy vọng là điều này củng cố rằng các thành viên thị trường và đặc biệt là các tổ chức tìm kiếm nội dung hơn là chỉ đóng dấu,” ông kết luận.