Nhà kinh tế học đoạt giải Nobel cảnh báo: Stablecoins có thể gây ra các gói cứu trợ tốn kém

Nhà kinh tế đoạt giải Nobel Jean Tirole đã bày tỏ lo ngại về stablecoin, nói rằng ông “rất, rất lo lắng” về cách các tài sản này được giám sát.

Trong một cuộc phỏng vấn với Financial Times, giáo sư của Trường Kinh tế Toulouse cảnh báo rằng niềm tin bị lung lay vào dự trữ có thể gây ra các đợt rút tiền hàng loạt, buộc chính phủ phải thực hiện các gói cứu trợ tốn kém.

Stablecoin có thể dẫn đến “runs” và khủng hoảng ngân hàng

Tirole, người đã giành giải Nobel Kinh tế năm 2014, cảnh báo rằng các kịch bản lạc quan phổ biến về sự phát triển của stablecoin làm gia tăng rủi ro hệ thống. Ông nói, “Nhà đầu tư nhỏ lẻ thường xem stablecoin như một khoản tiền gửi hoàn toàn an toàn.”

Ông cảnh báo rằng nhận thức này có thể trở nên nguy hiểm nếu dự trữ gặp trục trặc. Nhà đầu tư nhỏ lẻ và tổ chức có thể chịu tổn thất trong trường hợp đó, và chính phủ sẽ phải đối mặt với áp lực chính trị mạnh mẽ để can thiệp.

Một mối quan tâm chính nằm ở thành phần của dự trữ. Trái phiếu chính phủ Mỹ vẫn được ưa chuộng, nhưng lợi suất thường trở nên âm khi điều chỉnh theo lạm phát. Điều đó đẩy các nhà phát hành hướng tới các tài sản rủi ro hơn để tìm kiếm lợi nhuận cao hơn.

Theo Tirole, sự chuyển dịch như vậy làm tăng khả năng tổn thất trong danh mục dự trữ. Nếu stablecoin mất giá so với đồng USD hoặc các đồng tiền chủ quyền khác, niềm tin có thể tan biến nhanh chóng. Một cuộc chạy đua bất ổn có thể buộc chính phủ phải thực hiện các gói cứu trợ tốn kém, tương tự như các cuộc khủng hoảng ngân hàng trước đây, trong đó chỉ một số ít người gửi tiền không được bảo hiểm chịu tổn thất.

“Stablecoin có thể nhanh chóng trở thành nguồn tổn thất và kích hoạt các gói cứu trợ của chính phủ nếu dự trữ gặp trục trặc,” Tirole cảnh báo.

Giới chức giao thông Mỹ có liên quan đến crypto

Tirole nhấn mạnh rằng giám sát hiệu quả có thể giảm thiểu những rủi ro này—nếu các cơ quan quản lý có đủ nguồn lực và động lực. Nhưng ông nghi ngờ rằng các tiêu chuẩn hiện tại là đủ, trích dẫn các xung đột lợi ích chính trị và tài chính giữa các quan chức Mỹ có liên quan đến tiền điện tử.

Cảnh báo của ông phản ánh những lo ngại được nêu ra bởi các tổ chức toàn cầu. Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã cảnh báo rằng stablecoin có thể làm suy yếu chính sách tiền tệ, trong khi Ngân hàng Thanh toán Quốc tế đã đặt câu hỏi liệu chúng có đáp ứng các tiêu chí cơ bản cho tiền tệ hay không. BeInCrypto đã báo cáo rằng một số stablecoin gặp khó khăn trong việc duy trì giá trị, làm dấy lên lo ngại về tính minh bạch và khả năng tồn tại lâu dài.

Sự can thiệp của Tirole làm nổi bật một tình thế tiến thoái lưỡng nan ngày càng tăng trong chính sách: cân bằng giữa đổi mới và ổn định tài chính. Với các dự báo chỉ ra hàng nghìn tỷ USD đang lưu thông, các cơ quan quản lý phải lấp đầy các khoảng trống giám sát trước khi cuộc khủng hoảng tiếp theo buộc người nộp thuế phải cứu trợ nền kinh tế kỹ thuật số.

Stablecoin, như những đồng do Tether và Circle phát hành, neo giá trị của chúng vào các đồng tiền chủ quyền và dựa vào dự trữ tiền mặt, trái phiếu chính phủ, hoặc các chứng khoán khác. Luật pháp Mỹ gần đây thậm chí đã mở đường cho các ngân hàng phát hành token đô la số hóa được bảo đảm bằng nợ chính phủ. Tuy nhiên, một số ngân hàng Mỹ đã phản đối các điều khoản của Đạo luật Genius, trích dẫn rủi ro xung quanh việc phát hành stablecoin, BeInCrypto báo cáo.

Thị trường stablecoin đã phát triển lên khoảng 284 tỷ USD. Các nhà phân tích tại Citi dự báo mở rộng lên 1.6 nghìn tỷ USD vào năm 2030, với kịch bản lạc quan đạt 3.7 nghìn tỷ USD. Một quan điểm bảo thủ cho rằng tăng trưởng có thể dừng lại gần 500 tỷ USD. Riêng Bộ Tài chính Mỹ dự kiến lĩnh vực này sẽ đạt 2 nghìn tỷ USD vào năm 2028. Goldman Sachs cũng đã dự báo rằng thị trường stablecoin có thể đạt hàng nghìn tỷ USD khi sự chấp nhận của các tổ chức tăng lên.