TRY: Dòng chảy trở lại, nhưng lira vẫn yếu – Commerzbank

Dữ liệu mới nhất về cán cân thanh toán từ Thổ Nhĩ Kỳ cho thấy dòng vốn đã phục hồi vào tháng 5 sau khi chịu đựng một sự sụt giảm mạnh trong giai đoạn chính trị hỗn loạn tháng 3-tháng 4 (sau khi thị trưởng Istanbul bị bắt). Tuy nhiên, đồng lira vẫn tiếp tục giảm giá: USD/TRY gần đây đã vượt qua mốc 40,0, nhà phân tích FX của Commerzbank, Tatha Ghose lưu ý.

Các yếu tố rủi ro về lạm phát và chính sách tiền tệ vẫn chưa biến mất

"Có một lời giải thích nông cạn, và có một lời giải thích sâu sắc hơn. Lời giải thích nông cạn là một phần của sự phục hồi trong dòng vốn danh mục đầu tư trong tháng 5 là do việc vay nợ từ nước ngoài tăng lên (Thổ Nhĩ Kỳ đã trở lại phát hành trái phiếu chính phủ sơ cấp với một đợt phát hành trái phiếu trị giá 2 tỷ đô la Mỹ sau khi thị trường ổn định). Và nếu chính phủ vay nhiều hơn từ nước ngoài, đó không phải là lý do để tỷ giá hối đoái tăng lên. Đây là lời giải thích đơn giản về việc tại sao đồng lira không tăng giá. Nhân tiện, việc phát hành như vậy cũng tiếp tục diễn ra vào tháng 7, với quy mô lớn hơn, điều này sẽ thúc đẩy dữ liệu dòng vốn trong tương lai. Nhưng, cùng một lưu ý cũng áp dụng: đó là lý do tại sao đồng lira cũng không tăng giá vào tháng 7."

"Không phải tất cả sự đảo chiều của tháng 5 đều là phát hành sơ cấp, mặc dù - dòng vốn của ngành ngân hàng cũng đã đảo chiều. Tuy nhiên, về mặt dòng vốn, lập luận rộng hơn vẫn áp dụng: dòng vốn đại diện cho việc vay nợ và tạo ra một nghĩa vụ tương ứng không có lý do gì để thúc đẩy tỷ giá hối đoái. Chỉ trong những trường hợp riêng lẻ, chúng ta có thể thấy 'dòng chảy' trên thị trường thứ cấp như một tín hiệu cho thấy tâm lý nhà đầu tư đã thay đổi đối với một tài sản nhất định, nhưng đó là tất cả. Chỉ để tóm tắt một số dữ liệu quan trọng khác: xu hướng tài khoản vãng lai đã cải thiện nhẹ trong tháng 5. So sánh theo năm cho thấy sự suy giảm - nhưng, trên cơ sở điều chỉnh theo mùa - mà chúng tôi ưa thích - thâm hụt tài khoản vãng lai đã thu hẹp so với tháng 4, điều này là tích cực cho chương trình điều chỉnh kinh tế."

"Còn về lời giải thích sâu sắc hơn về sự yếu kém của đồng lira? Theo quan điểm của chúng tôi, sự yếu kém dai dẳng của đồng lira được hiểu tốt hơn như là sự tháo gỡ của một sự định giá quá cao đã tích lũy trong những năm trước với sự trợ giúp của can thiệp FX mạnh mẽ và kiểm soát vốn mềm. Khung chính sách hiện tại muốn tiêu tốn ít nguồn lực hơn cho những mục đích như vậy và muốn dần dần tự do hóa thị trường. Điều này sẽ rất có khả năng dẫn đến một đồng lira yếu hơn dần dần, ít nhất là trên cơ sở danh nghĩa. Hãy nhớ rằng, tỷ giá hối đoái thực của Thổ Nhĩ Kỳ đang tăng khoảng 7% - tỷ lệ giảm giá đồng lira hàng năm, cho đến nay trong năm nay, đạt 28% trong khi tỷ lệ lạm phát khoảng 35%. Đây có thể là tốc độ tối đa của sự tăng giá tỷ giá thực mà các yếu tố cơ bản có thể hỗ trợ. Điều này vẫn nhất quán với sự giảm giá tỷ giá danh nghĩa. Quan trọng là, các yếu tố rủi ro liên quan đến lạm phát và chính sách tiền tệ vẫn chưa biến mất."