Dự báo kết quả kinh doanh Marvell Technology: Động lực kép từ Chip tùy chỉnh và Kết nối quang học, liệu lợi nhuận có thể hỗ trợ mức định giá cao?

TradingKey - Sau khi thị trường đóng cửa vào ngày 27/5 (giờ miền Đông Mỹ), Marvell Technology ( MRVL.US) sẽ công bố kết quả kinh doanh quý 1 năm tài chính 2027. Là doanh nghiệp dẫn đầu trong lĩnh vực ASIC AI và kết nối quang học, cổ phiếu của công ty đã tăng khoảng 130% kể từ đầu năm đến nay, với vốn hóa thị trường vượt mức 170 tỷ USD, trở thành một trong những mã cổ phiếu có hiệu suất tốt nhất trong số các thành phần của Chỉ số Bán dẫn Philadelphia.

Kỳ vọng của thị trường đang rất lạc quan. Dự báo đồng thuận về doanh thu quý 1 là khoảng 2,4 tỷ USD, với lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu dự kiến đạt từ 0,75 USD đến 0,79 USD, tương ứng với mức tăng trưởng so với cùng kỳ năm trước lần lượt là khoảng 26% và 21%. Trong quý trước, công ty đã báo cáo doanh thu đạt 2,219 tỷ USD, trong khi doanh thu cả năm đạt 8,195 tỷ USD, tăng 42% so với năm trước; phân khúc trung tâm dữ liệu đóng góp hơn 6,1 tỷ USD, tăng 46% so với cùng kỳ năm ngoái.

Động lực tăng trưởng: Sự cộng hưởng từ động cơ kép AI ASIC và kết nối quang học

Về mảng AI ASIC (chip AI tùy chỉnh), Marvell là đối tác lớn nhất cho dòng AWS Trainium của Amazon, với khoảng 74% doanh thu đến từ mảng kinh doanh trung tâm dữ liệu.

Doanh thu từ mảng kinh doanh tùy chỉnh đã tăng từ con số không lên 1,5 tỷ USD trong năm tài chính 2026 và dự kiến sẽ tăng hơn 20% so với cùng kỳ năm trước trong năm tài chính 2027. Khi các khách hàng quy mô lớn (hyperscale) chuyển dịch từ GPU đa năng sang các giải pháp XPU tùy chỉnh và chip Maia của Microsoft tiếp tục tăng tốc sản xuất, AI ASIC đang trở thành động cơ then chốt thúc đẩy tăng trưởng doanh thu.

Thị trường kỳ vọng tổng doanh thu sẽ tăng hơn 30% trong năm tài chính 2027, đạt khoảng 11 tỷ USD, trong đó mảng kinh doanh trung tâm dữ liệu được dự báo sẽ tăng trưởng khoảng 40% so với cùng kỳ năm trước.

Liên quan đến kết nối quang, một khi khoảng cách kết nối nội bộ trong các trung tâm dữ liệu AI vượt quá 10 mét, các kết nối bằng đồng không còn đáp ứng được yêu cầu về băng thông cao, đòi hỏi phải chuyển sang các hệ thống kết nối quang, nơi các bộ xử lý tín hiệu số (DSP) quang học và các sản phẩm kết nối quang của Marvell giữ vị trí cốt lõi.

Một báo cáo của Oppenheimer vào ngày 22 tháng 5 lưu ý rằng mảng kinh doanh quang học của Marvell đã tăng trưởng với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm khoảng 50% trong 5 năm qua, với mức tăng trưởng dự kiến vượt 60% trong năm nay. Ban lãnh đạo đã nâng triển vọng tăng trưởng năm tài chính 2027 cho mảng kinh doanh kết nối quang từ 30% lên 50%.

Các tổ chức liên tiếp nâng giá mục tiêu.

Một tuần trước khi công bố kết quả kinh doanh, một số ngân hàng đầu tư đã thực hiện một động thái hiếm hoi là đồng loạt nâng giá mục tiêu: Vào ngày 21/5, Citigroup đã nâng mục tiêu từ 118 USD lên 215 USD (điều chỉnh tăng khoảng 82%) đồng thời duy trì xếp hạng "Mua", với mức mục tiêu mới 215 USD tương đương mức tăng đáng kể hơn 80%; vào ngày 22/5, chuyên gia phân tích Svanberg của Stifel đã nâng mục tiêu từ 140 USD lên 210 USD, duy trì xếp hạng "Mua" và kỳ vọng Marvell sẽ vượt kỳ vọng cũng như nâng mức dự báo định hướng kinh doanh; Wells Fargo đã nâng mục tiêu giá từ 135 USD lên 195 USD.

Các xếp hạng thị trường đã chuyển dịch toàn diện từ mức "Nắm giữ" trước đây sang phạm vi "Mua". Tính đến ngày 22/5, cổ phiếu này giao dịch ở mức khoảng 196 USD, mức cao nhất trong vòng 52 tuần.

Áp lực kiểm chứng lợi nhuận: Định giá cao song hành cùng rủi ro thực thi

Giá cổ phiếu đã tăng vọt 130% tính từ đầu năm đến nay, với hệ số P/E khoảng 64 lần, cao hơn đáng kể so với mức trung bình của các doanh nghiệp cùng ngành, cho thấy một mức độ "kỳ vọng hoàn hảo" đáng kể đã được phản ánh vào giá.

Việc tích hợp các thương vụ thâu tóm Celestial AI và XConn, tốc độ thâm nhập của mô-đun quang học 1,6T và tiến độ sản xuất hàng loạt thực tế của chip Trainium 3 từ Amazon đều là những biến số thực thi cần được xác minh liên tục.

Tình trạng nghẽn cổ chai trong chuỗi cung ứng bán dẫn vẫn là một trở ngại hữu hình đối với việc hiện thực hóa lợi nhuận của các công ty chip AI, một điểm đã được làm rõ qua các đợt kiểm tra kênh phân phối của Evercore.

Báo cáo kết quả kinh doanh vào ngày 27/5 vẫn cần xác minh liệu chất lượng của mức tăng trưởng vượt kỳ vọng này có thể lý giải cho mức định giá 62 lần hiện tại hay không. Nếu ban lãnh đạo nâng triển vọng cả năm, câu chuyện tăng trưởng dài hạn của hạ tầng tính toán AI sẽ càng được củng cố; ngược lại, nếu định hướng cho thấy dấu hiệu tăng trưởng chậm lại ở mức biên của mảng trung tâm dữ liệu, mức định giá cao hiện nay sẽ một lần nữa đối mặt với sự xem xét khắt khe từ thị trường.