Dòng tiền DAT sụt giảm 90% — Có phải cuộc khủng hoảng thanh khoản đang tiềm ẩn trong lĩnh vực crypto của doanh nghiệp?

Giá trị Digital Asset Treasury (DAT) đã giảm mạnh, chỉ đạt 1.32 tỷ USD trong những tháng gần đây. Đây là mức thấp nhất trong năm 2025 và giảm đến 90% so với đỉnh điểm vào tháng 07.

Sự suy giảm này đặt ra những câu hỏi mới về độ ổn định trong chiến lược kho bạc tập trung vào các tài sản tiền điện tử đầy biến động.

Dòng vốn tổ chức sụt giảm giữa bối cảnh niềm tin giảm sút

Dữ liệu từ DefiLlama cho thấy rằng dòng tiền DAT đạt mức thấp nhất từ khi các tổ chức bắt đầu xây dựng kho dự trữ tài sản số một cách mạnh mẽ.

Số tiền 1.32 tỷ USD này rất khác biệt so với đỉnh cao vào tháng 07/2025, khi sự quan tâm đến việc nắm giữ tiền điện tử của các công ty đạt mức cao kỷ lục.

Các tổ chức hàng đầu như Strategy, Inc. (trước đây là MicroStrategy), BitMine Immersion Technologies, và Marathon Digital nắm giữ hàng chục tỷ đô tài sản số. Tuy nhiên, giá trị mNAV thực hiện và chưa thực hiện của họ đã giảm đáng kể.

Strategy, Inc. dẫn đầu với 48.411 tỷ USD, tiếp theo là BitMine Immersion với 10.6 tỷ USD và Marathon Digital với 4.5 tỷ USD.

Xu hướng giảm cho thấy sự suy giảm trong sự thèm muốn của các tổ chức đối với việc mở rộng các vị thế này. Mặc dù hầu hết các chiến lược DAT đều tập trung vào Bitcoin, nhưng một số đã đa dạng hóa sang Ethereum, Solana và các altcoin khác.

Tuy nhiên, sự đa dạng hóa này không đủ bảo vệ kho bạc khỏi sự giảm giá tài sản trong chu kỳ thị trường hiện tại.

Bảng phân tích của DefiLlama cung cấp cái nhìn sâu sắc về các tổ chức và loại tài sản bị ảnh hưởng nặng nề nhất. Hầu hết các công ty nắm giữ DAT chính đều báo cáo giá trị thực hiện thấp hơn, phản ánh những gió ngược trên thị trường diện rộng và sự sụt giảm niềm tin của nhà đầu tư.

Dữ liệu cho thấy sự chuyển biến đáng chú ý trong cách tài chính truyền thống (TradFi) nhìn nhận tiền điện tử như một tài sản trên bảng cân đối.

Theo Dropstab, các token kho bạc tài sản số chủ chốt hiện đang cho thấy hiệu suất hàng tháng tệ nhất trong số tất cả các tài sản chứng khoán được mã hóa.

Điều này minh chứng rằng nhà đầu tư không còn đánh giá cao chiến lược DAT. Thay vào đó, họ đang đảo ngược sự lạc quan thấy vào đầu năm 2025 khi việc áp dụng tiền điện tử của doanh nghiệp được ca ngợi là một đổi mới lớn.

Lo ngại về thanh khoản và rủi ro tồn tại lâu dài

Các nhà quan sát ngành đã nêu lên mối lo ngại về tính bền vững của altcoin khi thiếu các kênh thanh khoản mạnh.

CEO của CryptoQuant, Ki Young Ju cảnh báo rằng các dự án thiếu tiếp cận với DATs hoặc ETFs đối mặt với rủi ro dài hạn tăng cao.

Phân tích của ông nêu lên một điểm mấu chốt: khi thanh khoản trên thị trường altcoin giảm, chỉ những dự án có sự hỗ trợ của tổ chức thông qua DATs hoặc ETFs được phê duyệt mới có triển vọng tồn tại hợp lý.

“Thanh khoản altcoin đang cạn kiệt. Các dự án có các kênh thanh khoản mới như DAT và ETFs có cơ hội tồn tại lâu dài hơn. Nếu altcoin của bạn không chơi trò thanh khoản, rủi ro dài hạn của nó có thể cao,” Ki viết.

Tuy nhiên, ngay cả các altcoin được hỗ trợ bởi DATs và đơn đăng ký ETF cũng đang gặp khó khăn. Một infographic gần đây với bài đăng của Ju liệt kê 20 altcoin chia theo trạng thái phê duyệt ETF và lượng nắm giữ kho bạc công ty.

Chỉ có Ethereum, Solana, XRP và Chainlink hiện đã được chấp thuận có trạng thái ETF. Đa số các đồng coin khác đang nằm trong danh mục “đã nộp hồ sơ” hoặc “có khả năng”, mặc dù các quỹ công ty đại chúng nắm giữ nhiều. Hình ảnh này làm nổi bật những rủi ro tăng cao liên quan đến các đồng coin thiếu hỗ trợ cả từ ETF và DAT.

Vào tháng 10/2025, CoinShares đã ra mắt một ETF cung cấp tiếp xúc với 10 altcoin Layer 1 hàng đầu, theo một thông cáo báo chí chính thức. Quỹ này được thiết kế để các nhà đầu tư tìm kiếm sự đa dạng hóa tiếp xúc với altcoin ngoài Bitcoin và Ethereum.

CoinShares cũng miễn phí quản lý đến tháng 09/2026 để khuyến khích tham gia, phản ánh sự cạnh tranh gia tăng trong thị trường ETF. Tuy nhiên, dữ liệu cho thấy rằng các DAT và ETF tập trung vào altcoin tiếp tục đối mặt với những thách thức về cấu trúc.

Kêu gọi thay đổi chiến lược trong quản lý ngân quỹ

Một số nhà phân tích cho rằng các công ty trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số nên suy nghĩ lại về việc tiếp xúc với những tài sản có độ biến động cao.

Nhà phân tích crypto Nwachukwu khuyến nghị các quỹ nên giảm tỷ lệ nắm giữ các loại tiền điện tử có biến động lớn như Ethereum và Solana, thay vào đó ưa chuộng các tài sản thực token hóa (RWAs) có độ ổn định cao hơn và bảo toàn vốn.

Lập luận này phản ánh những lo ngại về những biến động như sòng bạc mà nhiều danh mục DAT đang gặp phải.

Các RWAs token hóa cung cấp lợi nhuận trên chuỗi và khả năng kết hợp, đồng thời thường tránh được những đợt sụt giảm lớn thấy trong thị trường crypto.

Mục tiêu cốt lõi của các quỹ công ty vẫn là bảo toàn vốn và đảm bảo hoạt động lâu dài, không phải đầu cơ.

Một người chỉ trích khác, Taiki Maeda, thách thức mô hình DAT, cho rằng việc biến các tài sản phi tập trung như Bitcoin và Ethereum thành các DAT gộp làm tăng gánh nặng và làm hỏng giá trị nội tại.

Quan điểm này được chia sẻ bởi một phần của cộng đồng crypto lo ngại rằng việc đưa vào thể chế hóa dẫn đến kém hiệu quả, đặc biệt đối với các altcoin gắn với chiến lược DAT.

Strategy, Inc. đã đứng đầu trong thị trường DAT, duy trì tính minh bạch thông qua trang thông tin mua Bitcoin chính thức của mình.

Công ty này thường xuyên cập nhật tình hình nắm giữ, với dữ liệu thị trường Bitcoin mới nhất được cập nhật vào tháng 12/2025. Strategy cũng đã tổ chức hội nghị Bitcoin for Corporations 2025 vào tháng 05, thúc đẩy đối thoại về việc chấp nhận và quản lý quỹ của doanh nghiệp.

Những sáng kiến này làm nổi bật sự ủng hộ liên tục của một số tổ chức đối với mô hình DAT dù gặp những thách thức hiện tại.

Khi các thị trường crypto vẫn còn biến động, những tháng sắp tới sẽ đặt ra những thử thách liệu các công ty nắm giữ DAT có thể điều chỉnh để bảo toàn vốn trong khi vẫn giữ tiếp xúc với crypto.

Sự sụt giảm lưu lượng vốn đáng kể báo hiệu một giai đoạn có thể là sự hợp nhất và tái đánh giá chiến lược, với sự tồn tại phụ thuộc vào thanh khoản, lựa chọn tài sản thận trọng và tập trung hơn vào sự ổn định thay vì đầu cơ.